金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨价。作为(w如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗èi)光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度(dù)，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源(yuán)为例(lì)，202如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗2年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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