近日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息(xī)收(shōu)入、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅(fú)过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度(dù)白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则(zé)主要(yào)是(shì)欧美银(yín)行业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避险(xiǎ两丈等于多少米n)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风(fē两丈等于多少米ng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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