作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ng>

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(f对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。