银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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