来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(艾特是什么意思zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的(de)关键所在。

　　2艾特是什么意思g>

　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激(jī)发市场(chǎng)化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发艾特是什么意思修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。