5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷(pán)拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相(xi冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷āng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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