核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的夷洲今是何地，夷洲是哪里收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高(夷洲今是何地，夷洲是哪里gāo)而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有(y夷洲今是何地，夷洲是哪里ǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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