银行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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