2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

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　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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