私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范(fàn)要求(qiú)。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的(de)《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能(néng)力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的(de)私(sī)募(mù)基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程(c嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷héng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整(zhěng)改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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