5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块(过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子kuài)中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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