国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行(xíng)自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联储的审(shěn)查(chá)督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的(de)问题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审查(chá)员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时(shí)的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构(gòu)的(de)公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理方。什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本(běn)分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的(de)一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发(fā)以及一季(jì)度经济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点阵图和(hé)经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论(lùn)述(shù)。特别是(shì)如果出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联(lián)储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重点关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因(yīn)素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济(jì)层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多(duō)数(shù)据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此(cǐ)之前预(yù)计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观(guān)预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随(suí)着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据(jù)较多，导(dǎo)致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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