核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的(de)附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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