公(gōng)募(mù)基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该(gāi)基(jī)金(jīn)由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究这(z什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级hè)一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金账户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分(fēn)托管行(xíng)比较关注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选择，更(gèng)好地满足(zú)各(gè)方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机(jī)构为广大投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及这类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍然存(c什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ún)放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公(gōng)募(mù)基金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租(zū)用券(quàn)商的(de)交易席(xí)位(wèi)直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益(yì)市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式在中小基(jī)金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司的(de)合作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难(nán)”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

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