自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动权益(yì)基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规(guī)模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时(shí)间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司(sī)。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的(de)定期报(bào)告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年(nián)报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这些(xiē)关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大。这(zhè)对(duì)于投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策(cè)调整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的(de)不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了(le)与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则(zé)在(zà正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？i)一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积(jī)极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的(de)资本市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环(huán)境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面(miàn)。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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