文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系人(rén)孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新增(zēng)存款-1.2万亿(yì)，同比多(duō)减4968亿元，这是(shì)居民(mín)存款在连续13华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗个月同比多(duō)增后，首次回落。

　　在过去一年多(duō)时间里(lǐ)，居民部(bù)门积攒了一(yī)大(dà)笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄能否顺利释放对(duì)判断经(jīng)济和资(zī)本市场走(zǒu)势至关(guān)重要。这里我们(men)尝试回答两个问题。一(yī)是4月居民(mín)存款(kuǎn)同比多减(jiǎn)是不(bù)是超额储蓄释放(fàng)的开始(shǐ)？二是这一趋势能否延(yán)续？

　　对上述问题的回答(dá)取(qǔ)决于存款(kuǎn)会受到哪些因素(sù)的(de)影响。一般影响居民存款的主要有这么(me)几(jǐ)种行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相关收(shōu)支和房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金融资产赎(shú)回(huí)、购房(fáng)减少会推动存款增加(jiā)；反之，收入(rù)减少、消费增(zēng)加、认购金融资产、购房增加、提前还贷等(děng)则会带(dài)动存(cún)款回(huí)落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果（详见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放缓并(bìng)提前还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等下滑幅度(dù)更大，所以存(cún)款同比大幅(fú)多增。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)居民(mín)存款同比多增2.1万亿则(zé)是收入修复和理(lǐ)财(cái)存款化的(de)结果。

　　一季度居(jū)民(mín)人均可支配收入同比增长525元，理财存续规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿(yì)。另外(wài)，受银行办(bàn)理(lǐ)速度放(fàng)缓等(děng)因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗贷(dài)款支持证券）条件早(zǎo)偿率(lǜ)指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即居民提(tí)前还(hái)款对(duì)存(cún)款的拖累相(xiāng)比(bǐ)于去(qù)年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购房行(xíng)为修复(fù)，其对存款的支撑力(lì)度减弱，一季度人(rén)均消(xiāo)费支出同比(bǐ)增加345元(yuán)（低于(yú)收入涨幅）、购房(fáng)支出同比多增(zēng)1575亿元。但因(yīn)为支撑(chēng)因素(sù)的规模更大，所以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最核心的(de)不同在于理财(cái)市场(chǎng)的(de)变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民(mín)存款理财化；二是提前(qián)还贷规(guī)模增加。因为居(jū)民收(shōu)入和消费数(shù)据不(bù)足，暂时无法判断(duàn)消费和收入(rù)在4月对存款的影响。

　　存款回流理(lǐ)财(cái)是(shì)4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了(le)自去(qù)年10月以来的下行趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居民增配理财等资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下滑共同作用的结果。受(shòu)益于债券市场走强，今年理财市(shì)场表现(xiàn)逐步好转，理(lǐ)财(cái)产品单位破净(jìng)率(lǜ)从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财(cái)对(duì)居民(mín)的吸引力则不(bù)断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看，随着破净率(lǜ)进一步回(huí)落，居民还在(zài)继续增配理财产(chǎn)品(pǐn)，存款理财(cái)化趋势有望延续。

　　华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗ong>提前(qián)还贷规模(mó)扩大是(shì)存款(kuǎn)下(xià)滑(huá)的又(yòu)一个原(yuán)因(yīn)。4月早偿率(lǜ)月均(jūn)值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百分(fēn)点，相(xiāng)比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷(dài)力度一是因为首套(tào)房利率还在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山(shān)等多(duō)地继续降低首套房利率，贝壳研究(jiū)院数据(jù)显示百城首套主流房贷利率平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还(hái)贷业务在(zài)3、4月(yuè)份(fèn)办理(lǐ)，这会推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好(hǎo)转(zhuǎn)，此前因居民少消费(fèi)、少投资(zī)、少买房(fáng)等积攒(zǎn)下来(lái)的(de)超额储(chǔ)蓄已经开(kāi)始部分(fēn)回流(liú)理(lǐ)财市场了，且(qiě)5月(yuè)初(chū)这一(yī)趋势(shì)还在延续。

　　往后来(lái)看，理财市场和提(tí)前(qián)还贷在后(hòu)续几个月里或继续(xù)成(chéng)为超额存(cún)款的主要流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平(píng)未见(jiàn)明显改善或部分表明当下(xià)居民消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)依(yī)旧偏弱，考虑到超额(é)储蓄的持有(yǒu)分化且并非主要(yào)来自消(xiāo)费，后(hòu)续超额(é)储蓄对消费的支(zhī)撑(chēng)力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超(chāo)额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着(zhe)前期积(jī)压的购房(fáng)需(xū)求逐(zhú)渐释(shì)放，房(fáng)地产销售(shòu)目前已经(jīng)有走弱迹象，地(dì)产短期(qī)或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是因为按揭利率存(cún)在明显利(lì)差(chà)，居民提前(qián)还贷行(xíng)为或将延(yán)续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投资而积攒下来的储蓄(xù)，在理财市场环境好转和存(cún)款利(lì)率下滑的背景下或将(jiāng)继续(xù)回流(liú)到理财(cái)市场。

　　1 存款同比增速(sù)使(shǐ)用金融机构住户存款余(yú)额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早偿率是(shì)指在个人住房抵押贷款中债(zhài)务人提(tí)前偿付的金额在资产(chǎn)池(chí)未偿本(běn)金余额(é)的占比(bǐ)

　　风(fēng)险提示

　　地产销售(shòu)变(biàn)动超预期，超额(é)储蓄释(shì)放弱于预(yù)期，理(lǐ)财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗