核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边(biān)际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)画的作者是谁 画的作者是高鼎吗季的到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng画的作者是谁 画的作者是高鼎吗)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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