来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàn吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法g)

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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