私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致(zhì)净值变(biàn)化没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基(jī)没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合(hé)计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投(tóu)资(zī)者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有(yǒu)利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的(de)，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期整改。

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