来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要(yào)克(kè)服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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