大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润(rù三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗n)并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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