财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国(guó)式(shì)现代化(huà)中促进(jìn)金融业估(gū)值提(tí)升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一(yī)衡量逻(luó)辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值(zhí)上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的(de)估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可(kě)以为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同(tóng)时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景下(xià)的国内银行(xíng)仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的(de)结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其背后海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命通常潜意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命口、铁路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单一映射(shè)分析(xī)。

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