2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样(de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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