金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再度(dù)走高(鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别gāo)，中(zhōng)信(xìn)银行率先涨停，另外四大(dà)行中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设银行鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别涨超3％。

　　截至目前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上(shàng)涨的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑(jí)——政策改变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始(shǐ)，政策不(bù)再提金融让(ràng)利(lì)。银(yín)行业也开始落实，比如一些地方小(xiǎo)银行(xíng)下调存款(kuǎn)利率后，股(gǔ)份行也出现下(xià)调；而年初(chū)的低利率放贷现象也消(xiāo)失了，新发放贷款利率在上行。此外，今(jīn)年也(yě)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别没有下达普惠小微的政策任务(wù)。政策改变(biàn)的(de)原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累，不能过度让(ràng)利；另一个(gè)是中央讲(jiǎng)中特(tè)估和国企改革，银行(xíng)作为资产规模最大的国企行业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要提高(gāo)资产收益率。而取消金融让利有利于(yú)银行估值修(xiū)复。从2020年开始的金融让利使银(yín)行股的(de)PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况下正(zhèng)常(cháng)PB估(gū)值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在政(zhèng)策(cè)导向的改变对银行股是一种长时(shí)间的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不(bù)良(liáng)率(lǜ)和(hé)债务风险周期相关(guān)，现在已进入(rù)不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款(kuǎn)率开始下(xià)降(jiàng)，到今年一(yī)季度(dù)已经连续10个(gè)季(jì)度下降了，这有利于股价上(shàng)涨，不过按历史(shǐ)规律(lǜ)，上(shàng)涨会存在滞后性(xìng)。目前(qián)市场还没(méi)充(chōng)分意识(shí)，银行股价刚刚启(qǐ)动，如果不良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业的(de)PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以(yǐ)上。部分(fēn)投资者对于地产和城投风险有担忧(yōu)，但银行房地产贷(dài)款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较(jiào)小(xiǎo)；而且中(zhōng)国(guó)经过对债务风(fēng)险的分部门(mén)处(chù)理，地产上下游的(de)很多行业(yè)的债务风险已经解决。总(zǒng)体(tǐ)上银行(xíng)不良率还(hái)是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行(xíng)收入增速自去年一季(jì)度(dù)开始逐季下降，今年(nián)Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营收增(zēng)速略微提高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季(jì)改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率(lǜ)出现(xiàn)下降。这(zhè)是一个已知利空，市场(chǎng)已经消(xiāo)化，所以银行股(gǔ)会出现修(xiū)复。此外(wài)，过去三(sān)年疫(yì)情(qíng)使(shǐ)得银行股估(gū)值被压(yā)制(zhì)。现在乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银(yín)行估值不会再有太多(duō)影响，疫(yì)情(qíng)折价(jià)已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利率下调(diào)，政(zhèng)策未收紧。

　　最近(jìn)银(yín)行业出现存款利(lì)率下调，低(dī)利率(lǜ)贷款行(xíng)为(wèi)经(jīng)过窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息差有比较正向(xiàng)的催化(huà)，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一个(gè)短期利(lì)好。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层面(miàn)罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出现资(zī)产(chǎn)荒，一(yī)些稳定的高股息(xī)行业会成为替代品，银行股就得(dé)益(yì)于此。

　　第二(èr)，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投(tóu)资或股权投资的(de)国企央企可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从(cóng)而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未(wèi)来银(yín)行股上(shàng)涨的持续性(xìng)，海(hǎi)通(tōng)国际证券给予肯定态度。该机(jī)构(gòu)认为，接(jiē)下(xià)来的(de)5-7月份的业绩真空期，银行股的表现将取决于(yú)宏观环(huán)境(jìng)、政(zhèng)策(cè)规(guī)划(huà)以及市场交易情绪，在(zài)没(méi)有经济衰(shuāi)退和政策打压的情况下银(yín)行股不会出(chū)现(xiàn)大幅回撤。关(guān)于如何避(bì)免(miǎn)可能(néng)的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选择业绩好但股价还(hái)未上涨的小银行。之前中(zhōng)特估的概念使(shǐ)得大行的估值得(dé)到抬升，之(zhī)后(hòu)其他类(lèi)型的银行估值(zhí)也要(yào)相应抬升，本质原因是各(gè)类(lèi)银行的估值没有系统性(xìng)的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不(bù)良率环比下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们(men)测算行业23Q1加回(huí)核(hé)销后的年化(huà)不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行不(bù)良(liáng)生成压力边际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善(shàn)。拨备方(fāng)面，截至1季度末，上(shàng)市(shì)银行拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保(bǎo)持充裕。目前(qián)银行(xíng)资产质量(liàng)压力的峰值已经过去，展望而言(yán)，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业经(jīng)营(yíng)环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产(chǎn)政策(cè)的持(chí)续宽松(sōng)，银行(xíng)的资产(chǎn)质量表现有望延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在银(yín)行业2023年中期投资(zī)策略报告中表示(shì)，经济复苏(sū)进行时，银行重回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的(de)行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提(tí)升。规模端，信(xìn)贷需(xū)求(qiú)从大到小逐(zhú)步传导(dǎo)，下(xià)半年(nián)企业贷款需求高景气延(yán)续的同时(shí)，看好(hǎo)零(líng)售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需求复苏。资产质(zhì)量方面(miàn)，优质房(fáng)地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在居民还(hái)款(kuǎn)能力提(tí)升下长期向好，银行资产质(zhì)量下行(xíng)风险封住。银行板块配置上(shàng)，建议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部(bù)。

　　平(píng)安证券(quàn)也(yě)在近期表示，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值提升(shēng)。该(gāi)机构认为1季(jì)报(bào)行业盈利增速低点确(què)认，主(zhǔ)要(yào)受资产(chǎn)重定(dìng)价以及居(jū)民端复苏低于预期的影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季度，国内经济向好趋(qū)势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向(xiàng)和风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)修(xiū)复仍然值得期(qī)待，成为推(tuī)动板(bǎn)块盈利(lì)回升(shēng)的催化剂(jì)。我(wǒ)们继续看好银行板块全(quán)年表现，考虑到当(dāng)前(qián)银行(xíng)板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修复至疫情(qíng)前水平，在后续盈利有望(wàng)逐季(jì)修复的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置(zhì)价值(zhí)提升。

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