调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不(bù)一。期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近期回(huí)补前期(qī)缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(p旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ǐn)利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济可(kě)能(néng)衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方(fāng)低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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