作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出四月的小说集，四月的小说好看吗行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格四月的小说集，四月的小说好看吗则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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