本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权(quán)的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jià快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了ng)幅(fú)，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市(shì)场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈(yíng)利(lì)增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难(nán)以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红(hóng)。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题(tí)的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大。

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