昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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