核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ff0000; line-height: 24px;'>狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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