作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常(cháng)元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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