金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大)一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下(xià)调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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