核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)360借条是正规的吗润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行(xíng)360借条是正规的吗重定(dìng)价的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳360借条是正规的吗(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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