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　　近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报(bào)告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度(dù)，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额(é)净(jìng)值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及(jí)美(měi)豆(dòu)等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引(yǐn)领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应(yīng)相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时(shí)由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求(qiú)端低(dī)迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基(jī)金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则(zé)主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属(shǔ)配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)。

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