5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(z乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年hōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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