作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同(tóng)比持area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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