公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的(de)历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际(jì)上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额度的(de)前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募(mù)基(jī)金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差(chà)异化的需(xū)求，也(yě)印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二是(shì)交易交收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处(chù)：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示(shì)，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双方的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点(d新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗iǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗。据(jù)一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道(dào)的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模(mó)式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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