近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期(qī)会计(jì)差(chà)错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率(lǜ乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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