2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(y茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种è)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮助。

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