财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中(zhōng)促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资(zī)金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一(yī)部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银行和(hé)招商银(yín)行，其余银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势，据(jù)财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需(xū)要。近年(nián)来(lái)国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资(zī)机(jī)会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低(dī)的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大(dà)金融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束(shù)的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存(cún)在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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