金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的(de)下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长(zhǎng兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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