财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下(x发字有几画，发字有几画五行什么ià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的发字有几画，发字有几画五行什么情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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