来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了(le)今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期(snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样qī)不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复(fù)。另(lìng)一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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