四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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