公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟的基金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一(yī)新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验(yàn)券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异(yì)化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行(xíng)客户(hù)交易(yì)结(jié)算资(zī)金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨(bō)工(gōng)作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人(rén)负责(zé)交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对(d华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思uì)账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思券商的(de)交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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