金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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