2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归(guī)母(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下(x岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文ià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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