从一(yī)季度居(jū)民(mín)收入(rù)和消费数据看，居民收入增速提升(shēng)，消费倾向开始回升，已经(jīng)高于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水平。以2019年为基期的复合增速看(kàn)，今年一(yī)季度，全国居民人均可(kě)支配收入增速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消费支出增速(sù)提升至(zhì)5.0％，高于去年四季(jì)度(dù)的3.0％。一季度(dù)居民平均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同(tóng)期的65.2％仍有一定差距。未来随着服务(wù)业(yè)恢复持续向好，有望(wàng)带动相关就(jiù)业岗位(wèi)加快恢复，进一步(bù)提(tí)振居民消费意愿。

　　从居民存(cún)贷款数据看，居民储(chǔ)蓄意愿有(yǒu)所减弱，消费和投资信心正(zhèng)在筑(zhù)底。今年以来(lái)，居民储蓄(xù)意愿有所减弱，“去杠(gāng)杆”势头缓(huǎn)和。从(cóng)存(cún)款(kuǎn)数据看，3月(yuè)居民新增存款同(tóng)比(bǐ)增(zēng)量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元(yuán)的同比增(zēng)量均值，也低于2022年6617亿元(yuán)的月(yuè)均同(tóng)比增量。从贷款数据看，3月居(jū)民部门(mén)新(xīn)增(zēng)净(jìng)融资同比多增4859亿元，其(qí)中，短期信贷同比多(duō)增2246亿元，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居民(mín)部(bù)门新增净融资(zī)连续(xù)2个月维持同比扩(kuò)张，指(zhǐ)向居民预期可(kě)能(néng)正在筑(zhù)底，“去杠杆”势头开始(shǐ)放缓。今年第(dì)一季度城(chéng)镇储户问卷调查(chá)结果(guǒ)显(xiǎn)示，倾(qīng)向(xiàng)于“更(gèng)多储蓄”的居民占58.0％，比上季(jì)度减少3.8个百分(fēn)点；倾(qīng)向于“更多消费”和“更(gèng)多投资”的居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高(gāo)于上季度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指(zhǐ)向居民储(chǔ)蓄(xù)意愿降低(dī)、消费和投资意(yì)愿提(tí)升。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下(xià)，汽(qì)车和(hé)“新三样”产(chǎn)品出口(kǒu)优势增强(qiáng)，以及相(xiāng)关行业设备投资更新，有望(wàng)推(tuī)动中游装备制造(zào)景气度(dù)维持高位。

　　一(yī)方面，今年一季度国内出口数据回暖，除(chú)与(yǔ)欧美(měi)供需缺口(kǒu)短期走阔、国内(nèi)复工复产(chǎn)加快推(tuī)进外，也受益于RCEP政策红利持续(xù)释(shì)放(fàng)，以(yǐ)及汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强。今年在海外总需求回落背景(jǐng)下，我国与RCEP国家贸易往来加强、以及新能(néng)源产品优势强(qiáng)化(huà)，有望维持装备制造领域出口韧性。

　　另一方面，企业盈利下滑和库存高位，对(duì)制造业投资扩产造成一定压(yā)力。但随着下游消费稳步修复、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造(zào)业企业盈(yíng)利有望向(xiàng)上修复。目前看，电气机械等装备制造业去(qù)库(kù)进程已进入下半场，今年1-2月专用设备、通用设备产成品库(kù)存增速呈现(xiàn)触底反弹。随着需(xū)求回暖(nuǎn)、盈利修复，企(qǐ)业将(jiāng)从(cóng)主动去库(kù)逐步转向被动去库、主(zhǔ)动补库，设备投资需(xū)求(qiú)将随之提升。

　　二(èr)、海(hǎi)外观察(chá)

　　2.1金融与(yǔ)流动性(xìng)数据：各(gè)国国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)多数上行(xíng)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积

　　美国10年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)上行。本周（截至4月21日）美国10年期国债收益(yì)率3.57％，较上(shàng)周末上(shàng)行(xíng)5BP，其中通(tōng)胀预期较上周下行(xíng)2BP，实际(jì)收益(yì)率1.29％，较上周末上升7BP。法(fǎ)国(guó)10年期(qī)国债收(shōu)益率(lǜ)较上周末(mò)上行5BP至2.99％，德国10年期(qī)国债(zhài)收益率较上周(zhōu)末上行(xíng)7BP至(zhì)2.44％，日本10年(nián)期国债(zhài)收益率较上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国(guó)10年期(qī)国债收益(yì)率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国(guó)10y-2y国债收益率(lǜ)利(lì)差收(shōu)窄。本周美国(guó)10年期和2年期国债(zhài)期限(xiàn)利差为(wèi)-0.60％，较上周(zhōu)下(xià)行4BP。美国AAA级企业期权调整利差较上周末持平为(wèi)0.55％，美(měi)国高(gāo)收益债期权调整利差较上(shàng)周末上行(xíng)11BP至4.54％（截(jié)至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨跌(diē)分化(huà)，大宗商品价格普(pǔ)跌

　　全(quán)球股市涨跌分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富时100、德国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线(xiàn)下(xià)跌(diē)，标普(pǔ)500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别(bié)下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩(hán)国(guó)综合指数、上证指数、恒(héng)生指数分(fēn)别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格(gé)普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油(yóu)分(fēn)别(bié)下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加(jiā)息步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美(měi)联储褐(hè)皮书(shū)公布，显(xiǎn)示近几周美国经济增长陷入停(tíng)滞，通胀和招聘(pìn)活动放(fàng)缓，信贷渠(qú)道变(biàn)窄。褐皮(pí)书称，最近几周(zhōu)美国总体经济活动(dòng)几乎没有变(biàn)化，几个辖(xiá)区指出(chū)在(zài)不确(què)定性增加和对流动性的担(dān)忧加剧之际(jì)，银(yín)行收紧了(le)贷款标准(zhǔn)。近期美国总体(tǐ)物价水平(píng)温和上升，但价格上涨速度(dù)或有所放缓。

　　美联储官员表示(shì)为应(yīng)对高通胀(zhàng)，加息步伐或将继续。4月(yuè)21日，美联储哈克(kè)称，需要进一步收紧政(zhèng)策来应对高通胀，加息结束后美联储将需要在一段(duàn)时(shí)间内维持利(lì)率稳定。同(tóng)日美联(lián)储梅斯特表示，预计今(jīn)年货(huò)币政策(cè)将(jiāng)需要进(jìn)一步进入限(xiàn)制性(xìng)区域，终(zhōng)端利率或将(jiāng)高于5％，具体取决于经济(jì)和金融形势(shì)的发展。

　　欧洲央行货币政策会议纪要(yào)公布，绝(jué)大多数委员(yuán)同意(yì)将(jiāng)利率(lǜ)上调50个基点。4月20日公布(bù)的欧洲(zhōu)央行会(huì)议纪要显(xiǎn)示，货币政策(cè)在降低通(tōng)胀(zhàng)方面(miàn)仍有一段路要(yào)走，一些(xiē)委员认为整体(tǐ)而(ér)言通胀风险倾(qīng)向于上行。金融市场紧张局势被视为(wèi)经(jīng)济(jì)和通胀前景(jǐng)重大不确定性(xìng)的来源(yuán)。然而除非形势显(xiǎn)著恶化，否(fǒu)则金融市场的紧张局势不(bù)太(tài)可能(néng)从根本上改变欧洲央行管理委员(yuán)会对通胀前景的(de)评估。

　　2.4 海外(wài)政(zhèng)策：欧(ōu)洲“芯(xīn)片法(fǎ)案”落地；美财长耶伦强(qiáng)调美(měi)国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会和欧(ōu)洲议(yì)会通过了一项(xiàng)临时(shí)政治(zhì)协议，就(jiù)涉及430亿(yì)欧元(yuán)补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最(zuì)终(zhōng)版本(běn)达成一致。法案目标是到2030年(nián)，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元资金(jīn)提振半导体行(xíng)业，以(yǐ)将欧盟占全球(qiú)半导体(tǐ)制造(zào)市(shì)场(chǎng)的份额从10％提升至至少20％；大幅提(tí)升(shēng)芯片(piàn)制造工(gōng)艺，建立欧盟的半导体供应链，并与美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众(zhòng)议院议长(zhǎng)麦卡锡表示，正在推出一份债务上限相关立法(fǎ)措施(shī)。白宫需要开(kāi)始就债(zhài)务上限进行谈判(pàn)；众议(yì)院共(gòng)和党希(xī)望提高债(zhài)务上限(xiàn)并削(xuē)减支出(chū)；正(zhèng)在推(tuī)出一份(fèn)债务(wù)上限相关立法(fǎ)措施(shī)；债务法(fǎ)案(àn)将设法收回未使用(yòng)的(de)防疫资金(jīn)用于日常开支；法(fǎ)案(àn)将减少(shǎo)对国税局的(de)拨款，并结束(shù)绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中美关系发(fā)表讲话，表明美(měi)国无(wú)意与中国脱(tuō)钩，但(dàn)未来仍将强调“国家(jiā)安全”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努(nǔ)力都(dōu)将是“灾难性的”，美国(guó)寻(xún)求与中国建(jiàn)立“建设性和(hé)公平的经济关系”。但“当美国利益受(shòu)到威胁(xié)时”，美(měi)国将(jiāng)坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使以牺牲中美关(guān)系为代(dài)价。在国际关(guān)系中，耶伦(lún)表示美中两国有必要“坦诚(chéng)讨论棘手(shǒu)问题”，比(bǐ)如帮助面临债务问题的(de)新兴市场(chǎng)和发展中国家(jiā)等。

　　三(sān)、国(guó)内观(guān)察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)，环比由负(fù)转(zhuǎn)正。2023年4月以来，WTI原油价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨10.06％，环比由负转正，由上月(yuè)的(de)-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最(zuì)新(xīn)月度均价(jià)为(wèi)80.75美元/桶(tǒng)。布伦特(tè)原油价格环比上涨7.14％，环(huán)比由负转正，由上月的-5.18％转正为本(běn)月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比(bǐ)下降(jiàng)。2023年4月以(yǐ)来，铜价环比上涨0.86％，环比由负(fù)转正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降幅相对上月扩(kuò)大44.13个百分(fēn)点。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-5.26％转正为本月的(de)2.25％，库存同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄(zhǎi)15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥价格指数环(huán)比上(shàng)升，螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降

　　水泥价(jià)格指数(shù)环比上升。4月以来，全国水泥价格(gé)指数环比上涨2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百分点(diǎn)。华(huá)北、东北、华(huá)东、中南(nán)、西北以及西南各(gè)区价格指数(shù)环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下跌(diē)，库存(cún)同比下降，钢坯库(kù)存(cún)同比上(shàng)涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由正转负(fù)，环(huán)比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对上月(yuè)缩(suō)窄3.26个百分点(diǎn)。钢坯(pī)库存同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商品房成交面(miàn)积增(zēng)幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　商品房成交面积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来(lái)，商品房(fáng)成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个(gè)百分点。其中，一线(xiàn)、二线、三(sān)线城市商品房成交面积(jī)同比分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比(bǐ)变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成(chéng)交面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供应面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面(miàn)积(jī)同比增(zēng)速(sù)为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交(jiāo)溢价(jià)率为5.50％，较上月上涨(zhǎng)1.99个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格(gé)上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌(diē)5.08％至19.54元(yuán)/公斤(jīn)，跌(diē)幅相对上月扩(kuò)大2.6个百(bǎi)分(fēn)点。蔬菜价格环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至(zhì)7.89元(yuán)/公斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分点。

　　乘(chéng)用车(chē)日均零售销量增幅扩大(dà)。4月以来，乘用车日均零售销(xiāo)量同比增加17.39％，增幅(fú)扩大16.26个百分(fēn)点。批发销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)增加(jiā)15.64％，增幅(fú)扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动性：货币市场利(lì)率趋势分(fēn)化，国债利(lì)率(lǜ)普遍下行

　　货币市场利率(lǜ)趋势分(fēn)化，国债(zhài)利率普遍下(xià)行(xíng)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月(yuè)末下行12bp至(zhì)2.27％。一年期国债利(lì)率较(jiào)上(shàng)月末(mò)下行(xíng)8bp至(zhì)2.19％。十年期(qī)国债利率较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企业债(zhài)利(lì)率较(jiào)上月末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债利(lì)率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发(fā)改委强调提振消费持续(xù)回升的动力；国资委强(qiáng)调着力(lì)发展战略性新兴产业(yè)

　　4月19日(rì)，国家(jiā)发展改革委举行(xíng)4月份新(xīn)闻(wén)发布会，强(qiáng)调要提振消(xiāo)费(fèi)持续回升的动力。接下(xià)来将重(zhòng)点(diǎn)做好四方面工(gōng)作：一是，研究起草关于(yú)恢复和扩大消费的政策(cè)文件(jiàn)，围(wéi)绕大宗消(xiāo)费、服务(wù)消(xiāo)费、农村消费(fèi)等重点领(lǐng)域；二是，下大力气(qì)稳(wěn)定(dìng)汽车消费，大力(lì)推动新能源汽车下乡；三(sān)是，会同有关方面优化就业、收入分配和(hé)消费全链条(tiáo)良(liáng)性循环促进(jìn)机(jī)制；四是，研究制定关(guān)于营造放心消费环(huán)境的(de)政策文件。

　　4月19日，国资委党委召开扩大会议，强调推动国资(zī)央(yāng)企(qǐ)着力(lì)发展实体经济特别是战(zhàn)略性新兴产业。会议认为，要更好推动国(guó)资央(yāng)企在中国式现代化新征程中走在前列(liè)，着力提升科(kē)技自立(lì)自(zì)强(qiáng)水平，提升自主创新能力；着力(lì)发展实体经济(jì)特(tè)别是战略性新兴产(chǎn)业，加快推进(jìn)现代化产(chǎn)业体系(xì)建设；抓好(hǎo)新一轮国企改革(gé)深化(huà)提(tí)升行(xíng)动组(zǔ)织(zhī)实施，高(gāo)水平(píng)参与共(gòng)建(jiàn)“一带一路”。

　　4月20日，工信部(bù)举办发布会介绍一季(jì)度工业和信息化发展(zhǎn)状况，表示下一步将制定(dìng)实施重点(diǎn)行(xíng)业稳增(zēng)长的工作方(fāng)案。一是营造(zào)良好产业发展环境，落实落细稳增(zēng)长政策举措，抓实抓细部省协作、部门(mén)协同；二是推(tuī)动(dòng)出口保稳(wěn)提质(zhì)，加(jiā)大(dà)对制造业外贸(mào)企业的支持力(lì)度，配合有(yǒu)关部门落实好稳外(wài)贸政策举措；三是促进内需加快(kuài)恢复，以高(gāo)质量供给(gěi)促进消费；四是(shì)持续增(zēng)强发展动能，加快(kuài)战略(lüè)性新兴产(chǎn)业的(de)创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示

　　国内经济(jì)恢复力(lì)度不及预(yù)期；海外(wài)需(xū)求(qiú)超预期回落(luò)。

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