昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机(j耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系ī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(c耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系hāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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