昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好结900g是几斤 900g是多少毫升(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期900g是几斤 900g是多少毫升(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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