5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。

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